Siempre es importante ver como terminan el año las principales variables precio de la economía: Inflación, tasas de interés y tipo de cambio. Las tres están íntimamente ligadas principalmente la inflación y las tasas de interés.
A continuación trataré de dar algunos argumentos con relación a la expectativa del comportamiento de estas variables para el ultimo trimestre, y culminar así este complicado 2004. La inflación desde el principio del año, mes a mes se fueron deteriorando sus expectativas, es decir de acuerdo a las encuestas mensuales que se realizan entre los analistas privados, éstos cada vez iban aumentando sus pronósticos respecto de sus estimaciones originales. Hay que recordar aquí que la expectativa de inflación puede ser una causante de la propia inflación, sobre todo cuando se van deteriorando dichas expectativas es decir cuando cada vez se espera mas alta.
Otras causantes de aumento en la inflación y que esté mas allá del nivel esperado (incluso por las autoridades) han provenido básicamente del exterior, ya que por un lado el alza continua durante todo el año del precio del petróleo ha ocasionado presiones en los costos de producción, sobretodo porque importamos paradójicamente bienes relacionados con el petróleo como gasolina y gas y que impactan en los costos. Asimismo, el aumento en la demanda mundial de los “comodities” ha impactado también los precios, y como somos importadores de materias primas es otro mecanismo de presión inflacionaria vía costos.
Y por otra parte, prácticamente desde junio el subíndice de mercancías de la inflación subyacente, en otras palabras, el precio de los bienes públicos y relacionados con el sector agropecuario (que es parte de la inflación subyacente) se han venido deteriorando impactando la inflación general, que se mide a través del índice nacional de precios al consumidor. De esta manera, mientras el gobierno a través del Banco de México estimaba a principios del año una inflación anual al termino del año del tres por ciento, hoy en día el consenso de analistas estima que termine por arriba del cinco por ciento en diciembre.
Por el lado de las tasas de interés, han tenido un comportamiento alcista todo lo que va del año básicamente por dos razones: Una porque el Banco de México al ver que se va deteriorando la inflación aplica mas restricción en su política monetaria, por lo que el “mensaje” al mercado es que suban las tasas de interés a afecto de contener la demanda, básicamente por el lado del consumo y la inversión ya que estos dos componentes importantes de demanda se desestimulan ante tasas de interés elevadas.
Por otro lado, los continuos aumentos en las tasas de interés de los fondos federales que cada que se reúne la reserva federal en EUA las aumentan, por lo que en el año van tres veces que la aumentan aunque sea en un cuarto de punto cada vez (0.25), habiendo subido de uno por ciento a 1.75 por ciento (un 75 por ciento), lo cual también ha impactado el mercado de los bonos a nivel internacional, y ha por tanto incidido en lo particular en las tasas de interés de nuestro país. La expectativa es que de aquí a diciembre continúen subiendo las tasas de interés de los Cetes, estimando terminen las de 28 días entre 8.20 por ciento y 8.30 por ciento, principalmente porque se espera que el Banco de México continuó aumentando el “corto”, ya que la inflación podrá presionarse mas este trimestre básicamente por la “estacionalidad ” de la demanda que ya viene.
Y por último, en cuanto al tipo de cambio pese a todo, su comportamiento a lo largo del año ha sido por demás estable pese a que se han tenido algunas coyunturas de presiones cambiarias, el mercado por si mismo se ha encargado de estabilizarlo. Con relación a esta variable, para mi gusto debemos de estar muy tranquilos para que no haya una sorpresa para finales del año, amén que el “enrarecido” ambiente político provocado principalmente por la actuación de muy baja calidad de algunos de nuestros políticos, algún ataque terrorista contra EU entorno a las elecciones presidenciales, o algo imprevisto “feo” que pueda suceder en el mundo, quizá lo puedan presionar pero muy eventualmente y luego volvería a los niveles en donde está.
En el país, considero que contamos con la suficiente oferta de dólares (fuerte activo) como para evitar una desestabilidad financiera que provenga de una posible (pero poco probable) dislocación cambiaria de fin de año. En este sentido, dado el comportamiento de esta importante variable - precio de la economía, se estima termine el año alrededor de los 11.55–11.60 pesos por dólar.
En conclusión, respecto a otros países considero que las principales variables -precio de la economía tienen un buen control a pesar que básicamente por factores exógenos no se le haya “atinado” a las metas, lo cual no quiere decir que en lo macro el país tenderá a ir mal por el contrario la estabilidad macroeconómica ha sido una característica nuestra desde hace años, aunque no justifique las todavía grandes carencias que tenemos, pero bueno estabilidad nos debe implicar tranquilidad económico –financiera y eso se refleja a través del nivel riesgo– país que tenemos (históricamente bajo) y del buen nivel de calificación de grado de inversión que las principales corredurías financieras internacionales hasta ahora nos han otorgado, todo lo cual genera un adecuado ambiente para invertir en México. ¡Hasta la próxima!
jorge.cepeda@cbbanorte.com.mx
