En este inicio de 2006 conviene comentar los resultados esperados para las variables económicas y financieras más relevantes de nuestra economía. En principio, los indicadores disponibles muestran que este año, por lo menos en sus albores, promete ser similar al que acaba de terminar. Pero vayamos por partes.
En nuestro caso, es crucial lo que suceda con la economía estadounidense, porque nuestro aparato industrial, el turismo y las remesas de trabajadores mexicanos dependen en gran medida de la salud económica de nuestros vecinos del norte. Aquí las noticias son algo menos optimistas que el año pasado. Las estimaciones más recientes de crecimiento económico para la economía de Estados Unidos se ubican en una cifra apenas superior al tres por ciento, pero con diversos riesgos que de materializarse se traducirían en un panorama menos halagador en el corto plazo.
En primer lugar está el tamaño del déficit en cuenta corriente de Estados Unidos, que ya rebasa el seis por ciento de su Producto Interno Bruto (PIB). Hasta ahora se ha financiado con los flujos de capital procedentes de las naciones asiáticas y los países exportadores de petróleo, pero si este dinero deja de fluir en cantidades crecientes hacia Estados Unidos puede trastocar el desempeño de su economía y convertirse en uno de los riesgos más grandes para la estabilidad económica global.
En segundo lugar, hay quienes piensan que el alza de las tasas de interés puede acabar con la burbuja de vivienda que ha sostenido el gasto de los consumidores en los últimos años. De hecho, los datos al cierre de 2005 ya muestran un enfriamiento en la venta de casas habitación y un aumento en su inventario. Esto también puede precipitar un freno abrupto de la economía estadounidense. Es importante señalar, sin embargo, que no obstante estos riesgos, la mayoría de los analistas y los organismos internacionales todavía se inclinan por un panorama de expansión vigorosa durante 2006.
La expansión económica no se limita a la economía norteamericana. La OCDE y el Fondo Monetario Internacional (FMI) prevén que el resto de las naciones desarrolladas también crecerán este año, pero a un ritmo inferior al que registrará Estados Unidos. En ese contexto, lo relevante para México es qué tanto aprovecharemos el dinamismo económico internacional, y en particular el de la economía estadounidense.
La expansión del sector industrial en Estados Unidos apoyará a las exportaciones y la inversión en México, aún cuando es muy probable que ahora su impacto sea menor al que tenía en otros años, debido al papel de China en el comercio mundial. No hay duda de que la mayor participación de China disminuyó la intensidad con la que una expansión de la industria manufacturera de Estados Unidos se refleja en las exportaciones y el crecimiento de México. Aún así, podemos esperar que la economía mexicana muestre un avance modesto, entre tres y 3.5 por ciento, lo que sería muy similar al avance registrado en 2005. Los riesgos, sin embargo, son a la baja.
Por otra parte, la expectativa de inflación para Estados Unidos es ligeramente por encima del 2 por ciento, por lo que la Reserva Federal todavía elevará su tasa de referencia en por lo menos un par de ocasiones más este año con el fin de retirar por completo la política monetaria acomodaticia.
En dicho contexto el panorama de las variables financieras para México luce como el lado fuerte de la administración del presidente Fox. No anticipo variaciones importantes en los niveles de la inflación, las tasas de interés y el precio del dólar. Es probable, sin embargo, que la evolución de estas variables, en especial las tasas de interés y el tipo de cambio con el dólar, registre una mayor volatilidad que el año pasado, en particular según se acerquen las elecciones federales del mes de Julio.
La inflación pudiera resultar ligeramente mayor (entre 3.3 y 3.6 por ciento) a la del año pasado, una vez que el tercer año de recuperación de la economía facilite el traslado a precios de los incrementos de costos asociados a las alzas salariales por encima del crecimiento de la productividad y de los mayores precios de los energéticos. La volatilidad esperada del precio del dólar, de materializarse, pudiera también tener alguna influencia sobre los precios.
Nuestras tasas de interés, por su parte, han seguido recientemente un derrotero contrario al de las tasas en Estados Unidos. Está por verse cuanto tiempo más puede Banco de México mantener esta política. Considero que pronto tendrá que poner freno a los descensos de las tasas internas y hacia abril o mayo quizá tiendan a aumentar, ante la intranquilidad que posiblemente surja por las elecciones presidenciales. Estimo, por tanto, que los Cetes a 28 días se ubicarán en promedio entre ocho por ciento y nueve por ciento, nivel algo menor al que registraron en 2005.
La fuerza del peso se finca en el entusiasmo de los inversionistas internacionales por nuestra moneda. Ello se explica por el diferencial en las altas tasas de interés y la salud financiera del país. No obstante, espero que se pierda algo de ese entusiasmo, tanto por el alza de tasas en Estados Unidos como por el período electoral en México. Ello se traducirá en algo más de volatilidad en el precio del dólar y hará que éste vuelva a superar los once pesos antes del verano.
Las muchas desventajas que impiden el crecimiento de la productividad de la mano de obra y la competitividad de nuestras empresas no desaparecerán en 2006. La renovación del Congreso indica que hay pocas probabilidades de que cambie este panorama. Finalmente, las dificultades políticas para hacer alguna reforma económica sensata seguirán vivas con la nueva administración, por lo que no espero que se aprueben en ella las reformas estructurales. Es más, existe el grave peligro de un retroceso económico si Andrés López gana las elecciones.
