Energía. Brasil ha realizado importantes inversiones, además ha diversificado la producción.
Datos de 2008 y 2009 muestran, que las desventajas competitivas de Pemex frente a su contraparte brasileña Petrobras, residen en su elevada carga fiscal, exagerada magnitud de sus pasivos laborales y la caída en la producción de crudo que ha enfrentado en los últimos años.
Un estudio de Acciones y Valores Banamex Casa de Bolsa, cuyos autores son los especialistas Arnulfo Rodríguez y Esteban Jiménez, establece lo anterior y afirma que a pesar de esto, la generación de flujo de efectivo de Petróleos Mexicanos resulta superior a la de su contraparte brasileña.
La comparación muestra que a pesar de que las ventas de Petrobras en 2008 y 2009 superaron en 49 y 43 por ciento, respectivamente a las de Pemex; la paraestatal mexicana se las ha arreglado para obtener un flujo de efectivo operativo superior en 2 veces en 2008 y 1.5 veces en 2009.
En 2008 y 2009, Petrobras presentó un resultado neto positivo (con 17 mil 733 millones de dólares en 2008 y 16 mil 823 millones en 2009), mientras que Pemex una pérdida neta de 8 mil 278 millones de dólares en el primer año y 3 mil 414 millones en el segundo.
Sin embargo, si Petróleos Mexicanos tuviera una carga fiscal similar a la petrolera brasileña, es decir, que sus impuestos, derechos y aprovechamientos en vez de representar 50 por ciento de las ventas totales, fueran alrededor de 20 por ciento, el resultado neto de la paraestatal mexicana pasaría a terreno positivo, e incluso resultaría superior al de la petrolera brasileña, señalan los analistas.
Por otra parte, la reserva para beneficios a empleados de Pemex, que forma parte del pasivo de largo plazo, representa 41 por ciento del pasivo total, mientras que para Petrobras este concepto representa 10 por ciento.
La elevada proporción de pasivo laboral genera dos resultados adversos, para Pemex o Petrobras cuenta con una mejor estructura financiera, debido a que su activo total representa casi el doble de su pasivo.
Si el pasivo laboral de Pemex fuera similar al de la empresa de Brasil, su relación de pasivo total entre activo total mejoraría significativamente, pero no sería suficiente para superar a la empresa brasileña.
O en 2009, indica el estudio, Pemex presentó un capital contable o patrimonio negativo, por lo que su razón de apalancamiento (pasivo total entre capital contable) perdió todo sentido económico; lo que representa una clara desventaja respecto del palancamiento de Petrobras.
En una simulación para Pemex de un pasivo laboral similar al de Petrobras (10 por ciento del pasivo total, en vez de 41 por ciento), el patrimonio crecería significativamente, por lo que la razón de apalancamiento de la paraestatal mexicana mejoraría. Sin embargo, Petrobras continuaría con cierta ventaja respecto a Pemex.
Mientras en producción de crudo y gas natural, Pemex presenta una clara ventaja respecto de Petrobras.
En 2008, la producción de la paraestatal mexicana superó en 1.65 veces la de la empresa brasileña; en 2009, esta comparación favorable fue de 1.49, indican.
México presenta una constante declinación de sus reservas probadas, advierten, mientras que las reservas probadas de Brasil mantienen una tendencia creciente.
En 2008 y 2009 las reservas petroleras de ambos países fueron muy similares.
Por otro lado, en 2008, Pemex presentaba una mayor deuda neta que la empresa brasileña, pero en 2009, el endeudamiento neto de Petróleos Mexicanos resultó ligeramente inferior al de Petrobras, debido a que la deuda neta de la empresa carioca casi duplicó su valor durante el año pasado.
En virtud de una generación de EBITDA (utilidad antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) significativamente mayor a la de Petrobras, y de un relativo menor grado de endeudamiento neto, Pemex resultó con una mejor razón de cobertura de deuda neta a EBITDA.
Al cierre de 2009, con tan sólo 9 meses de flujo EBITDA, Pemex cubre el total de su deuda neta, mientras que Petrobras necesita de 1.4 años para hacerlo.
En análisis
⇒ Las inversiones de Petróleos Mexicanos están enfocadas sólo a la extracción y se han descuidado otras áreas.
⇒ Pemex presenta un pasivo laboral considerable, si éste se redujera el patrimonio crecería y mejoraría, lo que permitiría mayores inversiones.
⇒ Entre 2008 y 2009 las reservas de petróleo fueron muy similares en ambos países, sin embargo, en México la paraestatal no ha diversificado las inversiones y su producción.
⇒ Petróleos mexicanos presenta una mayor deuda neta que la paraestatal brasileña y esto muestra un menor grado de endeudamiento.
